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为什么仓促上市-空包客-刚合并三个月的同程艺龙-99968空包网

发布时间:2018-07-12 09:03:47

然而时至今日,为了乘上资本寒冬前的红利“末班车”,两家机构仅仅仓促打包了业务,就向港股发起冲刺。是资本的“挟持”,还是对无法掌控流量的危机感?上市后的新品牌“同程艺龙”,到底路在何方?

扭亏为盈,要归功于用户量的增长,而用户增长与两大股东的业务和流量支持不无关联,携程是艺龙的大客户和最大的供应商,而同程及艺龙近三分之二的用户依靠腾讯引流。

重组中仓促上市

即使能赶在资本寒冬前储备弹药,但匆忙上市的同程艺龙,其考验才刚开始。

从两大股东的角度考量,腾讯和携程希望缩短回报等待期,使同程艺龙提早进入二级市场融资。投资者对资金回笼的急迫,与目前国内金融市场去扛杆的政策导向背景有关,“资管新规”的要求、美元利率升高、贸易战加剧等的影响,让资金向实体经济聚拢,只得使同程艺龙向二级市场寻求融资机会,以期乘上高市值红利期的末班车。

但在“标品”市场中,当获客成本相同时,中间商有可能会被供应商釜底抽薪。同程艺龙要面临的竞争不仅来自线上同类公司,还有航空公司和酒店集团。

由于合并后的新公司经营期太短,因此难以评估业务及增长前景。招股书中将此视为风险因素,甚至经营指标也只能将同程线上业务和艺龙的数据相加作为参考。相较于此前用户熟知的同程网和艺龙网,“同程艺龙”作为一个新品牌,如何重建知名度、扩大用户基础,都是一场新的考验。

但同程艺龙依然仓促向港交所提交了招股说明书,这距离合并完成仅三个月,速度之快令人惊讶。

资本挟持

运营时间如此短暂的同程艺龙,为何在整合未达预期的情况下,也要上市?淘宝空包

合并之初,同程艺龙表示将“致力于成为领先的在线预订出行交通与住宿平台”,并“整合双方大交通、酒店等优势资源”。

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合并后的新公司,由原同程旅游CEO吴志祥任董事会联席董事长兼执行董事,原艺龙CEO江浩任副董事长兼执行董事。江浩曾为携程副总裁,自携程入股艺龙后加入。自此,同程艺龙董事会的所有执行董事中,已没有携程入股前的艺龙管理成员,原同程旅游的五位创始人也仅余下两位。

跟标品业务相比,非标业务在用户粘性更高、利润率更高,事实上,同程艺龙也试图涉足线下,但收效甚微。

整合不充分也得到了内部员工的确认。据同程旅游一位不愿具名的员工向无冕财经透露,无论是合并后还是上市后,除了管理层的变化,同程和艺龙仍然像是两家公司一样运营,实际业务仍然是各做各的,只是在机票、火车票、酒店预订等部分产品板块实现了信息互联。

招股书披露,2017年同程及艺龙的平均月活跃用户数为1.212亿,其中由腾讯引流的月活跃用户数为7970万,即有65.7%的月活跃用户数依赖腾讯旗下平台。相比之下,同城及艺龙自己的移动端和PC端月活跃用户数不过2790万和1370万,加起来的流量也不过是腾讯带来的一半。

两大股东带来的不仅仅是流量,而且是“便宜的”流量。无冕财经发现,2015年至2017年,同程及艺龙的平均月活跃用户数从8870万增长到1.212亿,年复合增长率达17%;但2017年的销售及营销开支比前一年度反而下降了30%有余。

双面夹击

同程艺龙上市的背后有着资本的考量。而从招股书披露的经营成果来看,两大股东用流量和业务“催化”了同程艺龙,助力其上市。

腾讯的入口能为同程艺龙带来流量,也能轻易收回流量。招股书中,“与腾讯关系的变差可能对我们的业务及增长前景,尤其就我们腾讯旗下平台,造成重大的影响”,是重要的一项风险因素。

其次,在作为“标品”的酒店和交通票务业务,产品同质化较高。招股书显示,交通票务和住宿预订两块业务在2017年为同程艺龙贡献了49.93亿元的收入,占公司总营收的95.52%。深圳市龙之旅国际旅行社副总经理万点向无冕财经分析,同程艺龙所主营的住宿预订和交通票务两块业务,在线上旅游市场中,属于标品,这本来也是该市场的主力。

提交招股书的三个月前,同程和艺龙刚刚完成合并。前者主营交通订票,后者主营住宿预订,加上双方背后都有腾讯和携程这两位重要股东,这场合并被媒体报道为“核心优势互补”。

目前,航空公司、酒店集团通过自营服务平台到达终端客户的渠道愈发多样和高效,其直销业务的普及和价格的透明化,进一步压缩了同程艺龙们的生存空间。以南航为例,乘客简单注册即可加入名为“南航明珠俱乐部”的常旅客里程奖励计划,提供比网络购票的里程更优惠的权益,时有会员特价票活动,其退票政策也比购票网站更灵活;如今,南方航空在自营平台中也开始推出“机+酒”的旅游套餐服务,价格颇具竞争力。

在上市前的“关键时刻”,同程艺龙交了一份还算不错的成绩单。2017年,同程艺龙合计营收52.26亿元,年度利润6.85亿元,是2014年之前线上旅游行业价格战以来,连续亏损后首度扭亏为盈。其营收主要来自住宿预订和交通票务,目前在国内在线旅游市场占有9.8%的份额,位列第三。

同程艺龙合并时,同程旅游原本的线下业务被分离,该板块持有线下同程旅游体验店资产,主营旅游度假业务。但在招股书中,旅游度假业务的营收因为数额过低而未体现。

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